厂房停运维修打击盈利　国油化学末季充满挑战

（吉隆坡19日讯）国油化学（PCHEM，5183，主板工业股）2018财政年首9个月（截至9月30日止）盈利表现超越预期，但预测末季运营情况仍充满挑战，分析员普遍维持该公司盈利预测。

B4 国内财经11月20日星期二2 0 1 8 年该股今日以9.50令吉高开，但涨势仅昙花一些，闭市时，国油化学挫9仙或0.96%，以9.31令吉挂收。

由于运营情况稳定， 一些分析员继续看好该公司前景。不过，因估值已反映利好、加上末季平均售价预期走跌，部份分析员维持“守住”及“与大市同步”的评级。

首9个月业绩大好的原因包括，原油价格走高和需求稳定，使到产品价格上涨；同时，国油化学沙巴化肥厂（PCFS）自去年5月开始作出盈利贡献；及一笔一次性税务回拨，使第3季有效税率下降至5%，首9个月有效税率减少至10%；此外，这期间的利息收入也大增。

以上的利好，抵消了停运维修活动造成的高维修费用，以及令吉兑美元走强的负面影响。停运维修活动影响5间工厂，导致厂房使用率从次季的95%，在第3季降至79%。无论如何，首9个月的厂房使用率依然维持在91%。

管理层相信，2018财政年全年产量将维持在1万公吨以上。

年初至今，产量达7700公吨。2017财政年，产量为1万零100公吨。

厂房使用率90%

末季，国油化学将为最后一间厂房，即的民都鲁尿素厂将进行停运维修活动。2019财政年，该公司的停运维修活动将比2018财政年少。管理层预测，2019财政年厂房使用率将达到90%。

2019财政年下半年，沙巴化肥厂和第2乙烯裂解厂（EC2）将进行停运维修，下游产品包括低密度聚乙烯（LDPE）将受影响，而沙巴化肥厂则将被关闭1 个月。

国油化学还在评估纳闽税制更动对盈利的影响。2019年财政预算案中，政府维持3%的税率，但取消2万令吉的征税顶限。

2017年，国油化学将经营模式转向合约制造，使其上游子公司得以将产品卖给纳闽子公司。

达证券分析员认为， 在登嘉楼格底的裂解厂完成停运维修后，国油化学已渡过一大难关，使其2 0 1 8财政年盈利的风险降低。除此之外， 炼油产品价差（product spread）强稳、厂房使用率高，也有助于该公司抵御停运维修所带来的冲击。

另外，他也相信，国油化学2019财政年盈利将得益于令吉汇率走软。

国油承诺将派出更多股息，这表示，2018和2019财政年，国油化学也可能派出更高的股息。他因而将评级从“守住”上调为“买入”。

不过，大马银行分析员却表示，尽管国油承诺增加派息，但国油化学的50%派息率将不会改变。他维持该公司“守住”的评级。

管理层预计，末季的平均售价将低于第3季，这是因为中美贸易战造成供应链扭曲，充足的供应导致乙烯产品售价面临下行压力。

油价下跌影响

肯纳格研究分析员也称，虽然第3季盈利表现不错，但相信更多的停运维修活动将导致2018财政年下半年盈利将比上半年差。

此外，近期油价下滑，料影响投资者对国油化学的展望。

国油化学股价年初至今已经涨了约22%。他认为，股价已经反映了大部份利好，因此，维持该股“与大市同步”的评级。

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