投资印度水力发电厂　国能扩大再生能源业务

（吉隆坡11日讯）国家能源（TENAGA，5347，主板公用股）认购印度电力公司可转换债券，助后者融资兴建180兆瓦的水力发电厂，符合其扩充可再生能源业务投资的策略，分析员对其前景保持正面看法。

尽管如此， 这项消息未带动国家能源股价，该股全天随大市下滑，闭市微跌2仙或0.15%，以15.54令吉闭市，全天共有718万5600股易手。

国家能源的独资子公司--TNB TOPAZ能源私人有限公司与印度GMR Bajoli Holi水力发电私人有限公司（GBHH）、GMR能源公司（GEL）、GMR基建公司（GIL）签署协议，以认购GBHH发行总值22亿5600万卢比（约1亿3317万令吉）的可转换债券，助后者融资兴建180兆瓦的水力发电厂，有关发电厂工程已完成78%，预计在明年10月开始运作。

上述债券期限长达30年，可在届满前转换成GBHH的30%股权。国家能源将通过内部资金和贷款支付上述款项。此次收购符合国家能源增加可再生能源发电组合的策略。一旦发电厂全面投产，将推高国家能源的国际可再生能源电力产能至370兆瓦。

值得注意的是，GMR能源是国家能源的联号公司，持股30%。而GMR能源持有GBHH大部份股权；GIL则持有GMR能源52%股权。

达证券分析员表示，截至今年6月，GMR能源贡献国家能源扣除利息、税、折旧及摊销前盈利（EBITDA）为3亿4310万令吉。自2016年11月收购GMR能源股权后，该公司过去5年，平均每季均对国家能源的EBITDA作出2500万美元的贡献。

与此同时， 根据普华永道（2014年）的数据显示，印度水力发电项目的成本为每兆瓦6000万至8000万卢比。国家能源收购成本为每兆瓦4200万卢比，属合理水平。假设国家能源根据股权比例，支付成本至项目竣工，该公司在这个项目的有效投资也只是约每兆瓦5300万卢比。

印度电力部指出， 水力发电厂平均股本回酬率为每年14%。而GBHH已经签定17年长期购电协议（PPA），可确保稳定的现金流和营收。

有鉴于此， 达证券分析员对这次的收购保持正面，并认为此举可扩大国家能源在印度的业务，印度是一个人口众多且不断增长的重要新兴经济体。

“其实，我们乐见国家能源积极的扩充国际产能，因为这可提高收益。这项投资符合国家能源增加印度投资组合和可再生能源产能的策略。”

而以国家能源的44亿令吉现金及0.7倍的净负债率而言，这仅是一笔小投资，该公司有足够的能力应付。分析员维持“买进”投资评级，目标价为16.62令吉。

大众银行分析员认为，此收购不会对国家能源短期的收益产生重大影响，因此维持盈利预测，并保持“超越大市”投资评级，目标价为16.86令吉。

野村证券分析员也看好国家能源长期基本面良好，估值便宜，而将该股上修至“买进”，目标价为16令吉。

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