警钟又再次敲响了！国际清算银行12月发布的季度报告当中，警告全球目前有大约65兆美元在非美银行和影子银行资产负债表内未被记录的隐性债务价值。这是整个美国国债市场规模的2.5倍，占全球金融资产价值的14%之多。
65兆美元债务并不是简单的贷款或者债券，而是外汇掉期和远期。通常是外国银行或者投资者，比如养老金和保险公司，在想要购买美国国债等以美元为基础资产的时候使用的方式。实际上是用自己的货币支付，并承诺在某一个日期卖回美元。
由于衍生品的会计制度，这笔债务并没有记录在资产负债表上，而是让这些银行，养老基金和保险公司只记录净部位。而对于初始净部位通常为零，但随著汇率的变化而上升或下降。大部分的衍生品都是以合同净值的现金来结算，但前提条件是还款人必须能够在市场上找到所欠的全部美元数量并且偿还给交易对手，所以理应更像是债务。
但是，当市场上的美元流动性减少并枯竭的时候，尤其是这种借款人是经常使用短期互换来购买长期资产，面对目前美元的紧缩导致美元资产的外国持有者会争先恐后的寻找他们所需要的美元，否则将会被迫的加速出售他们本来手上持有的优质美元资产，造成资产价格有机会发生螺旋式下降。就如刚刚过去发生不久的英国养老金频临破产边缘。
回顾过去，从2008年开始，美联储多次的量化宽松，多年的超低利率造成大部分过去20年在市场上的投资人都不断的推高杠杆率，并且借入极度庞大的美元总量。最简单易明的说法是，过去泛滥超发的美元有多少，这填不完的大坑就有多大，甚至有过之无不及。
根据国际清算银行的数据，美元是约87%的外汇交易使用货币，而目前约有26兆美元来自美国以外的非银行机构表外债务，例如养老基金；非美银行中约有39兆美元表外债务，并且只有约15兆美元是表内的美元债务。换句话说，全球目前约有至少共80兆美元的债务，当中80%都是在一年以内所需要偿还的资产负债"表外"隐藏债务。
美元指数在2022年初的时候约在96附近，到本年9月份最高114附近，可想而知这些潜在的债务机构因为美元大幅升值所带来的亏损已经是几何级的上升。上一次英国养老金危机，也是类似此问题下的事件，才迫使英格兰央行推出紧急买债计划来防止英国养老基金破产。此缓解也导致美元买家需求近期下降，让美元指数相对从高位稍微回落。
但需要注意的是，那些未偿还的美元债务，将会继续迫使其他国家的央行开动他们本国的印钞机，以更多的本国货币以换取美元。
换句话说，当其他货币的供应量增加的时候便会导致更高的通胀率，并且螺旋式的不断推高美元对其他国家的汇率。
从理论上，美联储当然可以通过降息来压低美元，舒缓其他各国与金融机构的压力。可是，美联储主席不断放鹰，并且强调美国利率将会长时间的保持在高位直到目标通胀率（PCE）达到2%。
我在本栏从多年前特朗普总统时代已经不断的反复强调，美国正大范围使用美元作为结构性调整全球国家与国家之间的金融与实体经济的竞争实力差距。本轮的紧缩政策并不是经济周期的正常调整，而是故意的以逆周期的方式，极端主义地再次巩固美国以及美元全球霸权不可动摇的地位。
假如你在本轮的股市反弹当中，认为全球危机已过，甚至大幅度在高位增加风险部位，建议各位注意乐极生悲。
