（三藩市14日讯）过去两年，美国图形处理（GPU）晶片巨头——英伟达（Nvidia）的营收规模急速膨胀，但与此同时，其客户结构也在悄然收窄。
据美媒报道，在截至今年7月的现财政年上半年，英伟达有3家客户各自贡献了逾10%的总营收，三者的贡献比例总共达44%。上一财政年同期，这一数字是两家客户、共占36%。再往前追溯至2023财政年，英伟达没有任何一家客户的营收贡献比例达到10%。
这一变化的背后，是英伟达数据中心业务的爆发式增长。该业务营收从2023财政年的约150亿美元，飙升至上一财年的1937亿美元（约7881亿令吉），且今年有望再度翻倍。业务越大，对前几名客户的依赖也越深。
3家大客户为何方神圣？
英伟达并未在公开文件中点名这3家客户，但《The Information》分析，其中可能包括美国老牌电脑制造商兼科技公司戴尔（Dell），或台湾科技代工代工巨头鸿海（Hon Hai Technology），因为这两者均把英伟达供应的晶片集成进服务器转售给其客户。
戴尔近期披露，其人工智能（AI）优化服务器次季的营收按年翻倍暴增至164亿美元（约665亿5800万令吉），带动整体营收增长58%。鸿海的上半年营收也按年激增35%，而AI设备销售是主要驱动力。
另一方面，英伟达首席财务员克雷斯（Colette Kress）在今年2月表示，5大云端厂商及“超大规模运算“客户，而这一表述可能涵盖Meta和SpaceX，总共贡献了逾50%的数据中心营收。
报导称，微软（Microsoft）、Meta和SpaceX，均为英伟达晶片的大买家。这3家公司都在大规模建设AI数据中心。因此，英伟达第3个大客户很可能是其中之一。
或有一天不采购？
客户集中度上升本身已是一种风险，而这些大客户同时也在自研晶片，令问题更加复杂。微软、Meta和SpaceX均在推进自研AI晶片计划。一旦自研晶片成熟，这些客户对英伟达的采购需求可能逐步下降。
这也解释了为何近年来，英伟达首席执行员黄仁勋持续向新兴云端服务商（neocloud）和AI企业投资布局，包括CoreWeave、Nebius等公司，让后者成为其晶片的重要买家。
真实事件改编的小说暨影视产品《大卖空》（The Big Short）原型人物—华尔街（指美国金融界）大空头贝瑞（Michael Burry），此人因精准预判2008年次贷危机而声名大噪。他也在近几个月把英伟达客户集中度列为该公司的重大风险之一。
应收账款激增
客户集中的问题，在英伟达的财务数据中还有另一个维度的体现。
今年7月，英伟达披露，其应收账款馀额的70%来自5家客户。相比之下，今年1月这一比例是3家客户、共占56%，而在2025财政年杪，则是两家客户、共占33%。
应收账款馀额本身也在快速攀升。8月杪，英伟达披露，上半年应收账款馀额跳涨64%，至630亿美元（约2556亿7900万令吉），原因是“对部份投资级大客户的大型多季度协议，给予了延长付款期限”。
英伟达已把付款期限从上一季度的45天，延长至60天。不过，在同期的证券文件中，该公司表示，未来可能进一步延长。
付款期限拉长，意味著英伟达单季度实际收到的现金减少，同时也使其财务状况与大客户的信用状况更紧密地绑定在一起。
向海外客户扩张
面对集中度上升的压力，英伟达正在加速拓展新客户。
本周，英伟达把多家澳洲企业纳入其“AI工厂”计划，向这些建设和营运数据中心的企业提供晶片及网络设备。今年早些时候，英伟达也在印度和亚美尼亚推进了类似项目。
这一系列动作，是英伟达在美国首几名买家之外，积极培育国家级客户和新兴云端服务商新客户的组成部份。
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