（北京23日讯）Labubu是中国商品在西方市场引发消费热潮的罕见例子，在2025年达到销售巅峰时，商品几乎都是秒杀。
然而，Labubu的制造商、中国潮玩品牌泡泡玛特（Pop Mart）股价自去年8月份达到历史新高后，股价已下跌超过50％，也让投资者愈来愈担心，这家公司是否能将Labubu打造成持久的热销商品，还是只是昙花一现的热潮。
泡泡玛特整个业务都建立在IP上，设计或授权设计师玩具人偶，将他们包装在“盲盒”之中，消费者在打开包装之前，不会知道自己获得哪一款设计，这些玩具卖给了重复消费的买家，这些收藏人士希望自己能获得稀有或是隐藏版的角色。
当某个IP爆红时，他的效果非常显著，Labubu的爆红程度，很少有消费品可以比拟，众多名人都被拍到带著相关系列产品，经销商以零售数倍的价格销售，不过，这波热潮似乎在近期逐渐消退。
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过度依赖单一产品
泡泡玛特在2025年缴出亮眼的业绩表现，然而在财报公布过后，泡泡玛特在香港上市的股票暴跌超过20％。
最简单的理解方式是，股价不只是对过去业绩的评价，更是对未来的押注，当投资者审视泡泡玛特的表现时，发现了3件他们对于公司未来发展感到担忧的事情。
首先是业务过度依赖单一因素，泡泡玛特近40％收入来自Labubu在内的精灵怪兽系列，几乎是前一年23％的两倍，对于一家拥有多个IP的公司而言，过度集中是一个不寻常的情况。
其次，泡泡玛特的成长速度在去年底就已经开始放缓，尽管2025上半年表现强劲，但末季市场成长大幅放缓，表明Labubu的热潮可能已经触顶。
最后是管理阶层的目标似乎不够有野心，泡泡玛特首席执行员王宁表示，公司计划在2026年实现“至少20％”的成长，但考虑到泡泡玛特去年的成长将近185％，那么20％的成长目标就变成一个明显的放缓。
Labubu被过度炒作？
另一边厢，许多投行也对泡泡玛特持悲观看法，理由是泡泡玛特的商业模式容易受到Labubu热潮的影响而受到冲击。
德意志银行（Deutsche Bank）分析员认为，Labubu被过度炒作，在海外已经进入了“急遽下滑的周期”。如果Labubu受欢迎程度下滑，而且不再成为吸引流量的关键因素，那么这不仅会影响单个IP的销售，还会影响整体销售和品牌参与度，这将导致总收入出现更大幅度的下滑。
此外，Global X ETF分析员表示，关于多空的争论一直持续，其中多头关注的是IP持续转化为实际收益和海外成长，空头则质疑可持续性和周期风险。
分析员指出，2025年的获利表现未能缩小这种差距，全年业绩也无法平息这场争论。
部份分析员也质疑，Labubu实际上并没有太特别的背景故事，只是一个外型奇特的玩偶，泡泡玛特或许也没想到它会如此迅速走红。
现在对于泡泡玛特的关键问题是“接下来要怎么做”，或许会考虑品牌合作，也有分析员认为，泡泡玛特或许需要加速推出新产品或角色来应对这一挑战。
言论影响投资者情绪
另一边厢，中国也开始出现愈来愈多针对相关产业监管的声浪，中国官媒先前刊登的一篇报导，批评了“盲盒”现象，并呼吁当局加强监管。尽管文中并没有直接点名泡泡玛特，但提到了近年盲盒、盲卡在儿童青少年群体中迅速走红，出现了“非理性消费”。
临床心理学家表示，盲盒的重点在于未知和不确定性，人们对于不知道会得到什么而感到好奇，正是这种好奇心让购买盲盒的人感到兴奋。这种情绪得到解答后，通常会带来一些愉悦的心情，比如乐趣、惊喜和喜悦，这也是人们不断重复这种行为的原因之一。
分析人士表示，这种发言对投资者的情绪造成压力，暴露出该公司业务存在一些过热的迹象，不过，这被认为是一个相对轻微的示警，因为这并非直接来自政府官员。
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