美股上周好坏消息参半，整体股市呈区间波动，正所谓“左一巴掌，右一巴掌”，让投资者不知所措。本来上涨得不错的股市，被市场突然比预期为好的数据而吓得惊慌失措，生怕经济陷入衰退的同时，却又怕数据太好的时候会刺激美联储加息的步伐。
美国劳工部数据公布5月份非农职位增长39万个，虽然增幅是去年4月份以来增幅最少的数字，但依然远胜市场预期的31.8万个为佳。在各个行业当中，由于防疫限制逐渐放开，消费者需求已经从商品转到服务类别，所以酒店与消闲类别职位的增幅最多，商业服务，教育和医疗类职位增幅也得到改善。
同时，美国5月平均时薪按月升0.3%，增幅按月持平，但按年却涨5.2%，比4月份的5.5%有所放缓，是否代表薪酬成本有所缓解依然有待确认。而就业参与率达到62.3%，按月微增0.1%，意味职位空缺供应充足，民众正缓慢重返劳动力市场。
以上数字显示就业市场依然活跃并且健康，惟忧虑经济上的好消息对市场而言，担心美联储会继续加重药去冷却经济从而压制通胀，所以对股市而言并不友好。
美国总统拜登在上周五发表言论，强调白宫正以一切可行办法与社会各个环节的商家共同协助民众应对通胀，包括让合资格民众降低上网成本，以及与个别国家商讨能源输入的新安排，务求多方位压制民生成本。他也呼吁国民需要对经济保持信心，更称目前对经济增速比中国更快，是1976年以来不曾发生的情况。数据公布的同时，长短期国债利率皆升，美汇指数走强。
其实息魔可怕之处是因为本轮并不是一般的加息周期。在美联储承认上一年误判，从而今年拨乱反正甚至需要快马加鞭的控制通胀。在疫情后，实体经济因为过去各种防疫补贴的虚高下，加上环球供应链受阻二大幅加息已经导致经济衰退风险大幅提升。
根据彭博资料，未来一年的衰退风险已升达61%，对比2018年底最后一次加息的时候，当时的衰退几率才不过54%。以目前通胀率依然处于8%以上，距离美联储完成加息周期之路依然遥远，才是真正让市场担忧之事。
股市其实从来都无关于好新闻或者是坏新闻，重点是现实与期望之间的差距。如果大家预期都非常糟糕，但事实公布当刻却不过不失已算是好消息。
美国企业盈利回落
我依然认为本栏上周观点“衰退交易前的一波回血”不变，只是在悲观气氛当中的反弹自然是比较反复与脆弱。特别是美国企业盈利周期也开始有回落的迹象，大部分对于来季的盈利预测也下修，甚至下修幅度比市场预期来得差都比比皆是。
真人版钢铁侠之称的马斯克，上周传出向下属发电邮声称对经济前景有极差的预感，提出暂停全球招聘以及准备裁员10%。试问连身处朝阳行业的绿色能源与电动车的巨头都以此应对，又何况其他企业呢？摩根士丹利更警告苹果公司的网上商店APP Store收入将会放慢，表示第三季整体收入将会不及预期。所谓春江水暖鸭先知，企业高层掌握环球实体经济的最新数据，密切留意他们作为股市的风向标。
与此同时，我近期留意到美国有机会违约的债券及贷款金额有上扬的迹象。根据彭博统计，被定义为不良债务，即息差与美国国债息率达10%以上，或贷款在二手市场的价格跌至80%以下的总金额以攀升至1550亿美元，是连续3周上涨，金额已经回到2020年底底水平，反映市场已经正在担心企业债务违约的风险并开始在价格反映。
以上各种现象显示美国流动性紧缩的结果，随著缩表规模逐步增加，市场流动性必然逐渐恶化。除非通胀率在往后的日子当中连续出现2个月以上的大幅回撤，否则任何暂缓加息与缩表之言论，直至明显收服通胀前都可以置之不理。
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