（纽约4日讯）美国银行（Bank of America）首席策略员哈特奈特（Michael Hartnett）发表最新报告指出，目前的美国股市涨势并非单纯源自企业盈利的改善，而是由美国财政扩张与人工智能（AI）投资共同撑起的“繁荣循环”。
自2020年以来，美国政府开销开销累积增长约60%，而AI相关的投资项目更被视为今年美国首季国内生产总值（GDP）成长的主要推手。这两股力量合力推升名义GDP、企业营收预期，以及风险资产的估价，使股票与大宗商品成为这轮繁荣下的主要受益者。
哈特奈特表示，美国名义GDP正处于7年约75%的扩张周期，从2020年的20兆美元，预估到2027年将升至35兆美元（约138兆3000亿令吉）。同一期间，通货膨胀率从2010年代约2%水平，上移至2020年代约4%，所以实质经济成长则仅小幅改善。
只是“名义繁荣”
换言之，现在市场享受的只是“名义繁荣”而非低通胀、高生产率式的经济扩张。这种环境有利企业营收放大与资产价格上行，但代价是债券承压、殖利率曲线趋陡，美元也面临相对弱势压力。
值得警惕的是，历史上，每一轮经济繁荣或泡沫终结，往往都伴随著长期债券的殖利率急升。哈特奈特提到，1989年的日本国债殖利率上行230个基点和1999年美债殖利率上行260个基点，均成为资产价格反转前兆。
因此，虽然当前的AI资本开销、政府开销与战略资源竞逐仍支撑股市多头，惟一旦30年期美债殖利率突破5%，融资成本上升将动摇AI投资、企业杠杆与财政扩张等3大支柱，市场可能从“繁荣循环”迅速切换为估值收缩与信用压力并行的反转格局。
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