（吉隆坡20日讯）比亚迪（BYD）放弃在霹雳丹绒马林投资约13亿令吉兴建汽车组装厂的计划，改与本地组装商合作，并委任森那美（SIME，4197，主板消费股）旗下Inokom Corp负责组装电动车，预计森那美及持有Inokom部份股权的BERMAZ汽车（BAUTO，5248，主板消费股）有望从中受惠。
达证卷分析员认为，这项合作将为森那美带来合约组装收入，并有望透过汽车分销业务进一步受惠；BERMAZ汽车则可透过持有Inokom的29%股权，间接受惠于联号公司盈利增长。
不过，由于双方尚未公布比亚迪的组装量及组装赚幅，这项合作对两家上市公司的实际盈利贡献仍有待观察。
森那美直接受惠 组装与分销业务双管齐下
Inokom在吉打州居林经营一家占地200英亩的汽车组装厂，员工人数超过2700人，目前为宝马、MINI、保时捷、马自达、现代及奇瑞等6个品牌组装汽车。
分析员指出，Inokom具备成熟的组装设施、经验丰富的员工团队及电动车组装经验，有利于承接比亚迪的本地组装业务。
Inokom的汽车组装量已从2021年的2万零500辆，增至2025年的逾3万1800辆。根据分析员向森那美管理层进行的渠道调查，该厂目前的产能使用率为约80%，比亚迪预计将在未来数月内开始组装作业。
此外，起亚汽车计划于2026年第3季将完组装业务迁至斯Stellantis在居林的工厂，或可为Inokom腾出额外产能。
Inokom耗资3亿令吉兴建的新喷漆厂则已于2026年8月投入运作，将喷漆产能提高一倍至每年10万辆，有助提高产能调配的灵活性。
分析员认为，比亚迪采用现有组装厂，有望让Inokom在不大幅干扰现有客户生产的情况下承接新业务。
森那美除了可透过Inokom赚取合约组装收入，也可透过旗下森那美摩哆（Sime Motors）在大马分销比亚迪汽车的业务受惠。
“价格更具竞争力的本地组装车款，或有助提高比亚迪在大马市场的销量及竞争力，进一步支持森那美的汽车分销业务。不过，本地组装对分销赚幅的实际影响仍未明朗。”
BERMAZ汽车持股29% 可望受惠联号公司盈利
至于BERMAZ汽车，该公司持有Inokom的29%股权，因此有望随著比亚迪组装业务增加，间接受惠于Inokom的盈利增长。
分析员说，马自达已经确保2027年至2028年的组装需求，预计比亚迪的生产活动不会干扰马自达的组装作业。
此外，比亚迪将承担个别车款所需的资本开销，Inokom仅需承担有限的共用工装成本，BERMAZ汽车预计无需额外承担直接资本开销。
为评估比亚迪合作的潜在盈利贡献，分析员以每年组装5000辆至2万辆汽车，以及每辆车额外净利500令吉至1500令吉为基础，进行敏感度分析。
其中，每辆车额外净利500令吉的情境，是以每辆车1万令吉的组装费及5%净利率计算；较高的盈利假设，则反映营运效率改善及固定成本吸收效应提升所带来的潜在效益。
每年组装1万辆 森那美增利270万
若以每年组装1万辆汽车、每辆车额外净利500令吉计算，Inokom可额外贡献500万令吉净利，当中约270万令吉可归属于森那美，另有约150万令吉可反映为BERMAZ汽车的联号公司盈利。
分析员强调，上述盈利贡献均不到森那美及伯豪汽车2027财政年预测核心盈利的1%。
“因此，我暂未将比亚迪合作的盈利贡献纳入两家公司的盈利预测，并认为仍需等待更多有关组装量及组装赚幅的细节，才能更准确评估这项合作的实际效益。”
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