森那美分拆业务释放价值

（吉隆坡31日讯）森那美（SIME，4197，主板贸服股）把种植业务和产业业务分拆上市的计划，普遍受看好可协助释放该公司的潜在价值，和提升资产负债表，并促使分析员纷纷调高其目标价。

上周四（30日），森那美宣布将旗下3大业务分拆上市，种植业务及产业业务将以森那美种植和森那美产业的名称，在大马交易所挂牌，而原有公司将保留及专注贸易及运输业务。

随著森那美传言已久的业务分拆上市计划尘埃落定，其股价在上周五（31日）一度激扬45仙或5.10%，至9.27令吉，为2008年1月15日以来最高水平，最终以9.23令吉结束半天交易，飙升41仙或4.65%。

但这涨势并没有持续至鸡年首个交易日，该股周二面对抛售，回吐涨幅，以9.25令吉高开后，便一路向南，尾盘进一步挫低，以8.91令吉挂收，单日跌32仙或3.47%，成交量为1281万6400股，位居下跌榜第3名。

分析员一致认为，森那美完成分拆上市之后，将从综合财团转为3家单一业务的企业，管理层可以更专注经营各别业务。同时，这也将释放森那美潜在资产价值，提高股票的吸引力，令股东长期受益。

肯纳格研究分析员指出，业务分拆上市计划除了会改善森那美资产负债表外，该公司也可能会以股代息或把部份收益当作股息，回馈予股东。

该分析员表示，假设森那美分别在种植和产业企业保留51%股权，该公司可透过献售种植业务和产业业务股票各获得194亿令吉和78亿令吉，合共272亿令吉收益，相等于每股现金4.10令吉。

“若森那美保有50%的收益，并将剩馀的资金当作股息派出，股东将获得每股2令吉的股息，这占周二闭市价8.91令吉的22.45%。”他补充，保留的50%收益将引领森那美跃升为净现金公司，目前净负债率为0.4倍。

不过，肯纳格研究分析员提醒道，分拆业务之后，该公司2017及2018财政年（6月30日结账）核心净利将各减低40%及27%，至14亿2000万令吉和17亿令吉。

另一方面，森那美管理层虽未透露，何时启动以上分拆上市计划，但大众投行分析员指出，在产业市场情绪依旧疲软的情况下，森那美相信在今年底才会把产业业务分拆上市。

调高目标价

无论如何，从地库及市值来看，森那美种植公司和森那美产业公司都将成为大马最大的种植及产业上市公司。

以25倍至30倍的预测本益比计算，大众投行分析员估计，森那美种植公司市值料介于480亿至550亿令吉；至于森那美产业公司，市值预计不少过100亿令吉。

肯纳格研究分析员则认为，若以26倍的本益比计算，森那美种植公司潜在市值为395亿令吉；而以净资产估值（RNAV）折价40%为准，森那美产业公司市值料达159亿令吉。

整体而言，5名追踪森那美的分析员中，有4名给予该公司“买进”或“跑赢大市”投资评级，只有MIDF研究分析员基于利好因素已反映在股价上，把原本的投资评级从“买进”调低至“中和”，但维持目标价9.05令吉。

不过，肯纳格研究和兴业投行分析员均大幅上修森那美目标价，各别从原本的8.60令吉和9.25令吉，调高至9.88令吉和10.15令吉。而大众投行和丰隆投行分析员则分别给予该公司9.30令吉和10.06令吉目标价。

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