在奥马哈举行的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上，95岁的”股神”沃伦·巴菲特宣布：他将在今年年底卸任公司CEO职务。这位投资传奇人物，将权杖交予多年来精心培养的接班人——副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。当巴菲特站起身，数千名股东起立鼓掌，掌声经久不息。这不仅是对一位商业巨擘的致敬，更象征著一个时代的落幕。
然而，这个”句号”的意义远不止于一次权力交接。它标志著一个由巴菲特一手缔造、估值超过1.16万亿美元的商业帝国，即将开启一段未知的航程。
巴菲特的故事早已成为金融史上的传奇。他自1965年接掌伯克希尔哈撒韦起，便将这家濒临破产的纺织厂，打造成全球最具影响力的企业之一。
数据显示，自1964年以来，伯克希尔股票累计回报高达5,502,482%，年化收益率为19.9%，远超同期标普500指数的10.4%。这份惊人的成绩单，不仅源于他对价值投资的坚持，更得益于其卓越的资本配置能力和对经济周期的深刻洞察。
他与查理·芒格（Charlie Munger，于2023年去世）的长期搭档模式堪称经典。两人通过收购保险业务获取”浮存金”（float），借此放大投资回报；再通过精准的股票选择（如苹果、美运）与关键时刻的逆势交易（如金融危机中投资高盛、GE），稳固了伯克希尔的核心资产结构。他的每一个决策，犹如在下一盘长达半个世纪的棋局——而他总能看见别人未及之处。
在我看来，巴菲特的成功是时代机遇与个人天赋的完美交汇。他成长于美国战后经济繁荣期，乘上了全球化的浪潮。他的耐心、纪律，以及对人性中”贪婪与恐惧”的深刻理解，使他在如今高频交易与AI驱动的市场中显得格格不入。巴菲特是一个时代的产物，而这个时代正在渐行渐远。
伯克希尔的业务横跨保险（如Geico）、铁路（BNSF）、能源、零售（如Dairy Queen、See’s Candies）等多个领域。2024年，公司经营性收入高达474亿美元。巴菲特曾说，投资伯克希尔就是投资美国。的确，其多元化结构几乎可以视作美国经济的缩影。但多元化并不意味著无懈可击。2025年第一季度财报显示，公司经营利润同比下滑14%，从1122亿美元降至964亿美元。其中保险业务利润骤降48.6%，主要受南加州野火导致的11亿美元赔付拖累；此外，公司还录得7.13亿美元的外汇损失。这些波动暴露了伯克希尔对外部风险的高度敏感性。保险虽然提供了投资资金源泉，但在气候变化加剧、自然灾害频发的当下，其盈利模式正面临严峻挑战。铁路与能源业务也受到供应链中断与地缘政治不确定性的双重挤压。
2025年第一季度，伯克希尔的现金储备再创历史新高，达到3477亿美元，其中3055亿美元为美国国债。这一庞大现金头寸引发市场高度关注，也引来部分质疑。
近年来，巴菲特持续净卖出股票，过去十个季度累积减持；尽管今年一季度净卖出额仅为15亿美元，远低于此前的规模。他曾在2024年表示，当前市场缺乏”令人兴奋”的投资机会，大型并购更是寥寥无几。
这种”现金为王”的策略有其一贯逻辑：在高估值时期保持耐心，等待真正的危机时刻再出手。巴菲特在2008年金融危机时”抄底”的经典操作，正是这一哲学的体现。然而，面对持续高企的现金水平，若长期闲置，其机会成本不容忽视。对于继任者而言，如何运用这笔巨额现金，既是挑战，更是试金石。
特朗普政府的关税政策与全球地缘紧张局势，为伯克希尔未来经营带来更多不确定性。公司在财报中坦言，关税可能通过推高成本、扰乱供应链、削弱客户需求等方式，进一步压缩利润。BNSF铁路和Brooks Running等业务对全球供应链高度依赖，贸易壁垒的升高将对其竞争力构成实质冲击。近年来，巴菲特增持日本五大商社，也可视为其对”去全球化”趋势的前瞻布局。在国际局势愈发复杂的背景下，这样的策略或许将成为伯克希尔未来应对风险的关键一招。
巴菲特以极简的管理方式著称。他将权力广泛下放给各业务负责人，自己则专注于资本配置与战略判断。伯克希尔总部员工仅有27人，而巴菲特的大部分时间都用来阅读和思考。
芒格曾将其管理风格比作费德勒打球的专注：”专注于少数几件事，并持续五十年。”这种高度去中心化的模式，在巴菲特时代运转良好，但也高度依赖其个人威望与判断力。继任者是否能够驾驭这一体系，仍有待观察。
格雷格·阿贝尔，作为伯克希尔非保险业务的副董事长，已被视为”接班人”多年。他在能源与铁路业务领域经验丰富，深谙公司文化。但接替巴菲特，绝非易事。
首先，他缺乏巴菲特在公众层面的影响力；其次，如何运用3477亿美元现金、应对保险业务疲弱与外部风险、维系市场信心，都是摆在他面前的严峻考题。他需要证明自己不仅是巴菲特战略的执行者，更是一位有独立视野的领导者。
巴菲特的谢幕，不只是伯克希尔的转折点，更是整个投资界的历史时刻。他所代表的，是一个以耐心、纪律、常识和深度判断构建的黄金时代。但这样的成功，建立于特定的历史背景与个体能力之上，未必能够复制。在我看来，伯克希尔或许仍将继续繁荣，但那个由巴菲特亲手书写的传奇，已经画上了一个清晰而独特的句号。
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